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公路路灯

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对应 的PE分别为29/17/12倍

2019-05-26

  公司近期发布公告,全资子公司成都市华体灯具制造安装工程有限公司(下文简称“华体安装”)中标丽江市古城区城市道路照明改造提升工程(EPC)。该工程服务内容提到中标人可根据需要设置通讯基站,我们的点评如下:

  此次中标是公司在智慧路灯领域推进中的又一成果。该中标项目的服务内容中提到,此项目主要针对相关道路的路灯改造,同时中标人可以根据自身需要来设置通讯基站等附属设施,中标人可以取得10年特许经营期间的所有自营项目收益。项目拟建改造1943杆,招标金额为1.20亿元,平均每杆约6.2万元,显著高于普通灯杆单价,直接反映了智慧灯杆的高附加值。此外,此次项目以EPC形式进行招标,工期仅为52日历天,未来订单向收入的转化时间较短,且合规的EPC项目往往意味着业主具有较强的付款能力。

  我们认为智慧路灯未来有望成为城市大数据的主要入口,其运营价值较为显著,比如5G网络推进所必需的大量微基站建设,智慧路灯可以作为重要载体之一。除了5G微基站外,安防、各类环境监测器等附属设备都可以考虑置入智慧路灯,未来智慧路灯的运营价值将得到持续挖掘。预计未来各个城市有望推出更多的附带运营性质的智慧路灯相关项目。

  智慧路灯在5G和智慧城市场景下的应用目前越来越受到重视,公司在该领域有望取得快速增长。继4月公司加入华为eLTE生态圈之后,6月公司和中国铁塔成都分公司签订战略协议。按照合作协议,中国铁塔未来将在成都的4G和5G基站建设方面和公司展开紧密的合作,特别是通过将5G基站安装于公司的智慧路灯上,共同促进5G在成都地区的发展落地。此外,今年公司和浪潮软件签订智慧路灯运营战略协议,双方将利用各自的渠道优势和设计优势共同推动智慧路灯项目落地。

  公司2018年前三季度营收增速29.32%,归母净利润增速57.34%。中期景观照明工程行业的高景气度,叠加公司在上市初期较好的财务扩张能力(资产负债率仅30.7%,在工程行业处于低位),公司中期业绩有维持稳健增长。未来随着智慧路灯项目进入运营阶段,公司现金流将逐步好转,同时业绩的波动性也有望显著下降。

  公司在智慧路灯工程领域稳步推进,随着5G商用化进度的加快,公司有望从中显著受益。未来随着智慧路灯项目进入运营阶段,公司现金流或将逐步好转,同时业绩波动性也有望显著下降。2018年年中以来基于项目所在地政府把控投资进度等因素,部分体量较大的项目出现阶段性放缓,我们相应下调公司2018-2020年盈利至0.91/1.52/2.17亿元(原预测值为1.11/1.73/2.48亿元),EPS分别为0.90/1.50/2.15元/股,对应的PE分别为29/17/12倍,维持“买入”评级。

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